Navneet Education Ltd

1

Navneet Education Q2 FY24 Earnings Conference Call  Ladies  and  gentlemen,  good  day  and  welcome  to  Navneet  Education  Q2  FY24 earnings conference call hosted by Prabhudas Lilladher Private Ltd. As a reminder all participant lines will be in the listen only mode and there will be an opportunity for you to ask questions after the presentation concludes. Should you need assistance during the conference call please signal an operator by pressing * and then 0 on your touch tone phone. Please note that this conference is being recorded. I now hand the conference over to Mr. Jinesh Joshi of Prabhudas Lilladher. Thank you and over to you, sir.  Mr. Jinesh Joshi – Lead Analyst, Prabhudas Lilladher Limited:  Thanks, Seema.  Good morning, everyone. On behalf of Prabhudas Lilladher I welcome you all to the Q2  FY24  earnings  call  of  Navneet  Education  Limited.    We  have  with  us  the management represented by Mr. Sunil Gala – Managing Director, and Mr. Kalpesh Dedhia – CFO. I would now like to hand over the call to the management for opening remarks and maybe after that we can open the floor for Q&A.  Over to you, Kalpesh bhai.  Mr. Kalpesh Dedhia – CFO, Navneet Education Limited:  Good morning and a very warm welcome to everyone present on the call. Along with me  I have  Mr.  Sunil Gala, our Managing  Director and  SGA, our Investor  Relations Advisor. Hope you all have received our investor presentation by now. For those who have not you can review the same on stock exchanges and the company website.  Mr. Gala has a bad throat so I am speaking on his behalf.  Let me start the call with opening remarks.  Let  me  start  by  explaining  the  plan  to  merge  our  step‐down  subsidiaries,  Genext Student  Private  Ltd.,  and  demerging  of  Edtech  business  in  Navneet  Futuretech Limited  into  Navneet  Education  Limited.  This  composite  scheme  of  arrangement simplifies our company structure and enhances collaboration between businesses. It is in line with our goal of offering combined phygital education solutions which will drive  the  growth  of  both  our  traditional  print  business  and  digital  offerings.

Additionally,  it  saves  cost  by  utilizing  the  resources  and  workforce  of  Navneet Education Limited for both the product lines.  We  believe  that  the  future  of  Edtech  business  is  closely  linked  to  combining  of Edtech offerings with our physical book business. This strategic approach aligns with our broader vision of providing a seamless path for this expansion and diversification

2

This stagnant syllabus landscape has inadvertently boosted the sales of second‐hand books which have emerged as our primary competitor in the market. Moreover, an unforeseen  surge  in  paper  prices  has  pushed  up  the  MRP  of  our  books.

3

 Our  export  stationery  business  revenue  for  Q2  FY24  has  remained  flat  to Rs.  144 crores.  Our  exports  stationery  division  has  consistently  delivered  strong  results owing  to  Navneet  robust  reputation  and  leveraging  partnership  with  major  retail outlets in United States and around the world. These partnerships have been built on  trust  and  reliability  further  solidifying  our  presence  in  international  market.

Moreover, our ability to innovate and introduce newer product categories in both paper and non‐paper segment have been a key driver behind the substantial growth in our export revenues. Despite facing the prospect of an anti‐dumping duty review in the United States for one of our product categories, we anticipate a reasonable growth  in  FY24.  This  anticipated  growth  is  a  testament  of  our  commitment  to diversify our product offerings, explore new markets and continue to adapt to the ever‐evolving  needs  of  our  global  customers.  As  we  navigate  through  these challenges and opportunities our export stationery division remains a cornerstone of our  business  affairs  and  we  look  forward  to  continue  to  serve  our  international customers and excel in our products.  Our investment in K12 Techno during the quarter:  The company has raised an undisclosed amount from marqueee Investors, post this transaction annual stake in K12 Techno stands at 20‐25% on fully diluted basis.  Now let me take you through the financial highlights.  First, I will talk about the standalone performance.  Revenue for Q2 FY24 stood at Rs. 261 crores as compared to Rs. 326 crores in the same period last year.  Revenue for H1 FY24 grew by 4% to Rs. 1046 crores as compared to 1009 crores in the same period last year.  EBITDA for Q2 FY24 stood at Rs. 16 crores as compared to Rs. 52 crores in the same  EBITDA for H1 FY24 stood at Rs. 239 crores as compared to Rs. 259 crores in the same period last year.  PAT for the Q2 FY24 stood at Rs. 29 crores as compared to Rs. 32 crores in the same period  last  year.  Just  to  give  additional  information,  Q2  FY24  PAT  includes  Rs.  30 crores towards profit on sale of property at Ghuma, Gujarat.  PAT for H1 FY24 stood at Rs. 187 crores as compared to Rs. 182 crores in the same  Now coming to consolidated performance highlights:  Consolidated revenue for Q2 FY24 stood at Rs. 266 crores as compared to Rs. 330 crores in the same period last year.  H1  FY24  consolidated  revenue  stood  at  Rs.  1057  crores  as  compared  to  Rs.  1024 crores in the same period last year.

4

 EBITDA loss for Q2 FY24 was Rs. 4 crores as compared to a profit of Rs. 33 crores in the same period last year at consolidated level.  EBITDA for H1 FY24 was Rs. 205 crores as compared to Rs. 228 crores in the same  Consolidated PAT for Q2 FY24 was Rs. 36 crores as compared to loss of Rs. 2 crores in the same period last year.  And PAT for H1 FY24 was Rs. 181 crores as compared to Rs. 150 crores in the same  Now I open the floor for Q&A sessions.  Over to you, Jinesh.  Thank  you  very  much.  We  will  not  begin  with  the  question‐and‐answer  session.

Anyone  who  wishes  to  ask  a  question  may  press  *  and  1  on  their  touchtone telephone. If you wish to remove yourself from the question queue you may press * and 2. Participants are requested to use hand sets while asking a question. Ladies and  gentlemen,  we  will  wait  for  a  moment  while  the  question  queue  assembles, thank you.  We  take  the  first  question  from  the  line  of  Amit  Khetan  from  Laburnum  Capital, please go ahead, sir.  Thank you for taking my question. If we look at the half year numbers, right, for the publication business, I think it is about up by 1 to 2%, what would this number be if we exclude the impact of the Gujarat examination books that you mentioned have been shifted to the 3rd quarter. And if you could bring down that percentage into volume and price growth.  Kalpesh, let me take this.  Hello, everyone, this is Sunil Gala, I am sorry I could not give my speech as I am a little under the weather. But now I am here to answer all the questions that you will have.  So, Amit, the loss of revenue on account of this Gujarat is around 20 odd crores, that we could not do in the 2nd quarter and we shifted to the 3rd quarter. So, 3rd quarter will have positive impact to that extent.

5

 Got it. And what would be the volume growth on a like for like basis compared to last year H1.  Volume has actually degrown by around 10 odd percent.  Got it, so what is the issue here, like is it a case of students not returning to private schools or that they have returned to the private schools but because of inflation and depressed incomes they are buying second hand books instead of new books.  As mentioned by Kalpesh in his speech the major impact is in the guide category where  the  price  of  a  new  book  and  the  price  of  a  second  hand  book  which  was published last year or a year before, the difference was so large that on our detailed survey we realized that students are opting more for second hand books and not for new books. And as Kalpesh also mentioned this is the fag end of the curriculum it means content wise the old books or new books would be more or less the same and therefore more students opted for second hand books this time. The problem, I just wanted to reiterate that the students have come back to private schools but because of this big price difference students have opted for second hand books.  Got  it.  So,  the  path  to  improvement  here  is  basically  introduction  of  the  new curriculum or do you also intend to take now that paper prices are down, do you intend to take price rationalization to drive volume growth.  So, paper prices per se did come down in the month of June‐July, again they have started warming up for some categories. So, we are not really going to revisit on the MRP of our product. But instead now, see we are seriously evaluating in introducing various digital features in a book which helps students more in learning process so that way we will try and retain the volumes going forward.  Got it. And any visibility on the implementation of the new curriculum.  Yeah, so both these states our concerned states of Maharashtra and Gujarat they have announced that next year they are changing curriculum of Grade 1 and 2, and thereafter  next  year  they  will  announce  for  the  subsequent  year,  they  have  not announced the whole cycle as of now.  Great, thank you.

 Thank you. Before we take the next question a reminder to all the participants if you wish  to  ask  a  question  please  press  *  and  1  on  your  touchtone  phone.  The  next question is from the line of Himanshu Upadhyay from o3 Capital. Please go ahead, sir.  Mr. Himanshu Upadhyay – o3 Capital:  Good  morning.  So,  my  first  question  on  the  Futuretech  business,  okay,  first  is  on Navneet Futuretech, have you completely disbanded it. See, we were trying to build a B2B business and now what happens to that and just what changes are we making in the business model on that. Secondly, related to that only, we stated in the last quarter that market conditions were not right and hence we need to relook at the business.  But  my  perception  of  Navneet  was  that  it  wants  to  build  sustainable profitable business in various segments. Are we not becoming like a private equity or a new age company which is trying to build a business to sell it someone else, is there a change in the way or the philosophy of the organization and how it looks at the opportunities. The first question is this.  Himanshu, can I request you to ask this question again because in between there was some interruption.  Mr. Himanshu Upadhyay – o3 Capital:  Okay,  I  will  repeat  my  question,  sir.  First  is  on  Navneet’s  Futuretech,  have  we completely  disbanded  it?  So,  we  were  trying  to  build  a  business  which  was  B2B focused. And there were two things which we were doing. One was we were trying to  go  to  school and  the  other  was  trying  to  go  to  the  tuition  teacher  and  tuition classes and all that. What retains, what goes, what are the changes in the business model  going  to  happen  so  some  clarity  on  that.  Secondly,  we  stated  in  the  last quarter releases that the market conditions were not right and hence we need to relook at the business okay. But my perception was that Navneet wants to build a sustainable profitable business in various segments. Are we now trying to become like a private equity or a new age company where we are trying to build a business to sell it to someone else. Has the core philosophy of the group changed in looking at opportunities. Just this question on the new age businesses what we are trying to build.  Thank you, Himanshu, for this straight question. So, Navneet Futuretech I might have mentioned in my earlier speeches also that two businesses, one is B2B that is school business and tuition teacher businesses, that we are continuing as it is. Only thing we are  merging  that  with  Navneet  because  going  forward  as  we  clearly  see  selling physical  books  independently  and  selling  digital  solutions  independently  is  not making sense at all. And that is the main reason of merging these businesses with Navneet. So, finally going forward Navneet will be offering physical books and digital solutions together to the schools and we strongly believe that going forward schools

7

will have to use digital platforms and digital solutions in the classrooms to remain in line  with  the  expectations  of  NEP  2020,  and  keeping  that  in  mind  Navneet  will continue to invest in digital business for the school. And similarly for tuition teachers also we have decided to adopt the same method which is with marketing of physical books in the coaching classes, we will be offering them the digital solution as well.

So,  we  will  not  unnecessarily  have  to  send  different  teams  going  to  the  same customer  and  we'll  try  and  sell  this.    So,  there  is  not  any  change  in  that  thought process now and we realized that selling this independently does not make sense.

So, as far as your point on whether we're trying to act as a private equity investor, no Sir, this is a long‐term plan for the group being in the content business for so many years, we would like to offer the content as customer requires and no doubt the initial phase of providing digital content is not really proving to be on a profitable side yet, but long‐term we are very clear that digital and physical solutions will go hand in hand and that will bring success to the company.  Thanks for your detailed reply.  Just one suggestion okay or something, here we are looking at various other countries, US and European countries where online or digital business is there in schools, okay.  What I saw was most of the publishing companies were not into the digital business, okay and the companies which had great success on the digital side were selling to the schools okay, we're not publishing companies.

Can  you  elaborate  on  why  this  happened  and  what  do  you  think  globally  why publishing companies did not get that much success in that business?  Yes, your information  is partly correct  that  the original  publishers  never  ventured into  digital,  and  the  only  reason  was  the  business  is  the  digital  business  to understand itself was taking very long, it required huge, huge investments, which the private publishers through their hard earned money never thought of investing back into the technology business or digital business versus highly capitalized companies they came up with some digital solution and started offering to the school.  So, that scenario is across the globe, you're right but having said that many publishers, so just to give you an example of Pearson’s internationally they have more or less stopped providing only physical product and that is the reason of they selling their business in India.  Likewise, there are a couple of other American publishers also that they had started offering these combined products to the schools.  So, now that the original publishers also have realized that selling just physical books is not going to be ‐ that is not going to be right for these schools and they will need digital and therefore publishers  have  started  and  similarly  in  India  also  publishers  cannot  avoid  digital solution ‐ providing digital solution also to the schools.  Thanks again.  One last question on this topic and then I'll join back in the queue.

After so many years into looking at this business of digital and many experiments, what,  in  your  opinion  is  the  right  way  to  approach  it?  And  what  is  required  to

8

become a leader or get a great success in the digital business, especially focusing on schools okay?  So, we are very clear.  As far as, SSC schools are concerned, we are not investing heavily  into  digital.    There,  we  will  focus  more  and  more  on  physical  books,  but through some intervention of digital through the book that we are very clear and so we are not heavily investing in digital as far as SSC medium is concerned, but CBSE business where the adoption levels are quite high in the school and there we are continuously investing money and the best solution would be whichever company provide not only digital solution by way of LMS and ERP, but also will have to provide physical  books,  teacher  training,  and  any  other  experimental  materials  that  they need.    If  all  put  combined  offer  to  the  school  will  be  successful  company  going forward and with that clarity Navneet also moving in that direction.  Thanks.  I will join back in the queue.  Thank you, Sir.  The next question is from the line of Amit Doshi from Care PMS. Please go ahead.  Yeah,  thank  you.    Sir,  you  mentioned  that  you  know  the  reduction  in  fields  of publication business going to higher prices and higher sales return, do you believe there could be a reason of shift to other publication as well and students referring or buying books of other publications?  So, as mentioned in our speech, we did a detailed study among retailers, wholesalers across these two States and it was clear that the brand shift has not happened, only the choice of a second hand book preferred over the physical, the new book that only impacted sales of our one major category which is a guide category.  So, we are very confident that brand shift has not happened.  Okay.  Thank you.  Thank you.  And second, regarding this stationary business where the US had levied this antidumping duty on one of our products, I believe that we had probably planned or made some alternate arrangement for exporting, so was that in place, it did not happen, if you can just slightly because it still remains the reason of you know stationary fields impact?

9

 So, that category which got infected was between ₹40‐50 crore business.  As per, our plan, we have looked at it and it is under process.  So, from next year, we'll have these sales come back for sure.  Oh,  so  for  example  the  first  quarter  what  we  lost,  is  lost.    It's  not  that  it  gets postponed?  Yeah.  This is back to school business, which is a seasonal business, we cannot supply that after the schools reopen in the state of United States.  Okay.  Got it.  Understood, understood.  And there is a mention in the presentation that  in  known  paper  stationary  business  we  are  probably  coming  out  with  new products and some R&D etc. is being carried out.  So, is it based on some orders that we  have  received  or  we  on  our  own  creating  new  products  for  launching  or  you know getting them approved and then probably start supplying that?  So, what is the flow of events?  So, the as we have been talking overall at a country level, there is huge demand by not  only  our  present  customers  but  many  customers  for  supplying  various  other stationary products as well beyond paper, that request is coming from most of our buyers probably because they want to shift their sources majorly from India and we have given them satisfactory supplies over so many years, they are requesting us to manage that . With that requirement, we then decided to create the new product categories, which we have already started with, part of it supplies also have started, but  initial  phase  the  volumes  are  always  low.    Once  they  get  more  clarity  and confirmation that yes able to supply quality products, they will increase the volumes.

So,  that  way  we  have  decided  to.  introduce  various  categories  of  products  in stationary categories.  Primarily for exports?  Primarily  for  exports,  but  now  we  have  also  decided  since  we  will  be  putting  the plants also for this, we are definite to introduce them in India as well.  Okay, okay, okay.  So, what kind of CapEx that we are planning in, I mean putting up a plant?

 So, going forward major CapEx to start with will be in Land and Building and that will be  around  50  odd  crores  to  start  with  and  then  over  a  period  of  next  five  years additional 50 to 60 crores in just plant and machinery.  As far as machinery, sorry, not plant, land and building.  As far as machineries are concerned, we believe that it does not require huge CapEx.  These are all small, small machinery that we have to invest.  So that will be hardly 2030 crore every year that we may have to invest for next  five  years  and  in  these  five,  we  will,  I’m  very  sure  that  we  will  introduce minimum three to four different new category of products for exports and then in domestic markets.  Okay and that that the top line from these investments would be in say for example the asset turnover ratio could be 3‐4 times or how would that work?  It starts by just.  Yeah, full potential.  Yeah, yeah.  Full potential, yes, it will be minimum four times of our investments.  Okay, okay, okay, fine.  And last question on the publication, while you mentioned that you don't intend to give any guidance going to this whatever Q2 event and this shift  across  syllabus.  ,  but  as  far  as  the  CBSE  or  the  Indiannica  part  is  concerned which the core is going to come on Q4, you foresee any changes in that or you won't want to even give guidance even for that business, the Indiannica CBSE board?  No, that business, we are very clear and we are ‐ for the year again in double digit, we will definitely grow that we are confident of.  Okay, okay.  Fair enough.  Thank you.  Thank you so much.  Thank you.  A reminder to all the participants, if you wish to ask a question, you may press * and 1 on your touchtone telephone.  Ladies and gentlemen, if you wish to

11

ask a question, you may press * and 1.  We take the next question from the line of Mr. Sonal from Bowhead.  Please go ahead.  Hello, Mr. Gala.  Thank you for this opportunity.  Sir, I wanted to understand, let's say  from  next  year,  you  know,  I'm  sure  well  you  know  you're  shutting  down  or reducing your technology business, there would be pay off you know, salaries, you know severances and reorganization takes its own sweet time, you know, but from next year onwards, what kind of losses do you see in your technology part of the business and you know even beyond that if there's any, you know any kind of goal post we have made internally which are which is possible to share right now?  Yeah.    So  independently,  we  are  not  going  to  show  digital  investments  losses separately reasons I already mentioned that now physical books and digital solution will go hand in hand and lot many physical products also will have various digital solutions for an example by way of QR code.  Now QR code, once student scans will have lots of features that students will be able to access to enhance their learning process, but having said that as far as digital is concerned this year we may end up as you  rightly  said  because  of  the  layoffs  and  so  variance,  there  is  little  higher expenditure to the extent of 45 odd crore, next year that figure will definitely come down to around 30 odd crore and thereafter that is likely to go further down and down as the revenue from digital business also increases.  So, Sir, 30‐crore is expense or it's the loss?  It will be the loss.  So, despite you shutting down all these businesses, you're saying still incur a 30% loss next year.  Sonal as I mentioned, one major business B2B school curriculum business that we have developed and we are very clear that for the better future of the company, we have to continue that to offer together with the physical books, but now the expense to  not  only  develop  this  product  with  new  curriculums  coming  in  every  year  and creating awareness of that, that is really still giving us more expenses.  So, this is purely we are investing for long‐term, maybe shown as losses for every year, but we need to continue.  So, major expense will be on account of this B2B business that we will continue to do.

 Understood Sir.  And Sir, did I hear you correctly that there's no plan to cut the prices of books next year or do you plan to cut the prices to get back demand?  So,  for  very  small  category  of  products,  particularly  of  regional  medium,  we  may reduce the prices by around 5 odd percent, but not otherwise because we are not very clear ourselves neither the paper industry is very clear what are the likelihood of  paper  prices  going  forward.    So,  we  don't  want  to  take  any  chance  and  build inventory right now and reduce the price of a product and then finally end up paying more  in  the  month  of  February,  March,  April  that  scenario  we  do  not  want.    So, thankfully the paper prices have not gone back to the peak level that it had reached in March and April, but few of the paper mills are talking about increasing the prices in the third quarter and therefore we would not like to take that chance and do not want to reduce the MRP of a product.  So, Sir I understood the real tailwinds to your publication business will start from 2026, when the course curriculum hopefully would change in a meaningful way.  That's right.  Understood.  And Sir on the export side, do you have any five‐year or three‐year growth rate plan, let's say you know FY24 to FY27 or FY24‐29, anything internally you have kept as a goal post for yourself or you know any plans to share this with us at some point of time if not now?  Yeah.    Maybe  by  last  quarter,  we  will  have  lots  of  clarity  in  terms  of  get  newer categories and the infrastructure that we will decide to invest with that clarity only we will be able to give more guidance, but generally as far as exports and domestic, both businesses are concerned, we are very clear that we should aim to grow around 15 odd percent every year.  So, exports also 15%?

 Not 20%‐25% kind of targets?  See,  once  our  newer  categories  are  well  accepted  then  that  scenario  will  be different, but let me give clear guidance when we really end the year.  Understood Sir.  and Sir, on the school side of the business, possible for you to share what will be the fair value of this school business now with your reduced take and increase valuation?  Yeah, it is approximately 800 crores now.  Okay.  And this SFA, any recent deal in that company or you know do you think you made a good investment and would you see some nice gains there also or its too early to tell?  It is of course an early, but in the next 6 to 8 months’ time that company will have to go into the market to raise because the type of traction or the growth that they're seeing, they will require more funds.  So, in six to eight months’ time, I'm sure new value of the company will definitely be seen, but having said that they have got again this year also good government contracts and their SFA in four cities have already gone very, very well and they have plans to complete in 10 cities in the current year.

So, I'm  sure  they're creating  excellent  IP for  themselves and looking  at  that good investment, investors will get attracted.  And Sir once this course curriculum changes happen you know they happen over a three‐year 2026 to 29, is that a fair assessment or you know what are your thoughts?

When you expect bulk of these changes in the publication curriculum you know due to NEP happened, you know?  So, as I said in Maharashtra, Gujarat grade I and II will be changing next year and in thereafter  three  years,  these  respective  state  governments  will  have  to  change curriculum of all the grades.  So, by 28, whole curriculum will get changed.

14

 So, Sir in this 24 to 28 phase what kind of growth could publication business phase, you know zooming other things obviously normalize?  Historically, if we had seen on a CAGR basis we do achieve around 15% growth.  In one  year  we  may  just  see  10%  growth  and  in  some  year  we  may  see  20%‐25% growth  depending  on  the  grade  for  which  curriculum  is  changing,  but  on  a  CAGR basis, you can say 15% growth will be definitely possible.  And  you  will  also  benefit  because perhaps  this  time  the  course  change  is  coming after a long time unlike the normal cycle and therefore the second hand composition of the market is bigger than what it would have been historically for you, right?  So, this time  Yeah, base became low pre‐curriculum change, so delta will be seen little higher.  And  so  lastly  on  the  taxation  side,  because  you  are  merging  and  you  have accumulated  technology  losses,  what  kind  of  tax  rate  should  we  expect  from Navneet for 2025 and 26?  So, it will be  only  25 only because once we  get  NCLT  order,  we  will have to  give effect to that, so Kalpesh can you throw light what percentage could that be?  So, Sonal it would be 25% only, but initial benefit will get our accumulated losses in first year.  No, so you're saying 2025, the tax rate would be 25%?  Yes.  Is that what you said?

15

 No, no, no, no.  So, see this financial year 24, we have a lower tax rate because of merging effect, but after that it will be normal 25%, but subject to adjustment of losses of what Mr. Gala spoke about 20‐30 crore, 30 odd crores  So, the accumulated losses Sonal of between 80‐100 crore will get adjusted.  So, to that extent we'll save on taxes.  But it won't happen in 24, right?  These things take time.  25 ‐ it will happen in 25.  Yeah.  That's why I'm asking, Sir, because of this, you know, your tax rate would be like what, in 2025, it would fall, you know, because of this accumulated losses, right?  It should fall.  So, effective payment will be less, yeah about 20 odd crores.  Okay.  Thank you.  Thank you, Sir.  Ladies and gentlemen, in order to ensure that the management is able to address questions from all the participants in the conference, please limit your  question  to  two  per  participant.    Should  you  have  a  follow  up  question,  we request  you  to  rejoin  the  queue.    We'll  take  the  next  question  from  the  line  of Samarth an individual investor.  Please go ahead, Sir.  Yeah.  Good morning, Sir.  Thank you for the opportunity.  I am Audible?

16

 Yeah. Sir, do we import any Indonesian paper? And I think it is cheaper compared to the Indian paper mills, which they are selling at.  So, if you could you know throw some light on that or is it on parity with the Indian paper mills and just if you could give a general trend of how we expected for prices to move going forward?  So, that was the first question.  Yeah.   We do import now  from  overseas,  particularly  Asian  countries and  we  are getting some advantage, but having given order even Indian paper mills also started reducing their prices.  So, net‐net, we may have 4%‐5% benefit in the order that we have  placed  this  year  and  going  forward  which  I  mentioned  in  between  also  the scenario at paper mills is quite different with A grade paper mill and B grade paper mill.  So, for low grammage paper that we use, the price pressure will always remain because there are many very few mills that produces low grammage paper, but for higher grammage paper, we believe the prices will remain soft and will not reach back to the peak level that it had reached.  Okay.  And the second question was regarding our stake in K12 Techno.  If you could quantify the value of purchase, is that possible?  Quantify the value of?  Our stake in K12 Techno.  I believe it was around 630 crores before when it was around 22%.  So, what is it now?  What is the value of that stake?  Yeah, percentage is now 20.25 and value is approximately 800 crores.  800 crores?  Yeah.  And Sir, are we, you know looking to tie down or sell our K12 Techno because that would unlock a lot of value, do you see that happening any time soon?

17

 No  clear  thought  on  that.  We  will  continuously  evaluate  the  progress  of  that business  and  we  will  decide.    So,  in  next  couple  of  years  you  will  see  something happening there as well.  Right, right, Sir.  Alright.  Thank you.  Thank you so much.  That was all from my side and wishing you a very speedy recovery regarding your health.  So, thank you.  Thanks.  Thanks.  Thanks.  Thank you.  The next question is from the line of Kunal Mehta from Aquarius Wealth. Please go ahead, Sir.  Mr. Kunal Mehta ‐‐ Aquarius Wealth:  Yeah.  So, thanks for the opportunity.  Most of the questions were answered ‐ you have answered that.  Just one thing is, will you in earlier calls you have said FY24 about 1900 crores or you will do the top line, do you obviously it will get revised, so any guidance that you would want to give?  Unfortunately, no.  We would like to remain away by giving guidance for this little unprecedented year that we are facing and therefore we would not like to give any guidance.  Mr. Kunal Mehta ‐‐ Aquarius Wealth:  Thanks a lot.  Thank you, Sir.  The next question is from the  line of Keshav Garg. From counter PMS.  Please go ahead, Sir.  Mr. Keshav Garg ‐‐ Counter PMS:  Sir, I'm trying to understand that if we look at our standalone numbers for  Hello Keshav  Hello, Mr. Keshav?  Hello, Mr. Keshav, can you hear us?

18

 Mr. Keshav Garg ‐‐ Counter PMS:  Yes.  Sir, please go ahead with your question.  The line for the current questionnaire looks like  it's  disconnected.    We'll  move  on  to  the  next  question  from  the  line  of  Mr.

Himanshu Upadhyay from O3 Capital.  Please go ahead, Sir.  See  my  post,  it  is  again  regarding  the  issues  which  we  have  facing  in  publication business.  See its very few, in Con Call also we were not seeing any challenges in the publication, okay or nothing  was very visible  and,  in  this  quarter,  you  stated  that these bigger issues okay and we needed to do a market survey to understand the situation, okay.  So, how come it’s such a big surprise, okay or what led to obviously numbers  are  weaker  than  what  you  might  have  expected,  because  we  are  in  the market every day and you would be observing even in the month of July and August when the call happened, such a surprise came to us.  Yeah.  So, yeah, let me answer that.  See every year Q2, we do receive continuous repeat  orders  from  whole  part  of  Maharashtra  and  Gujrat.    This  year  when  we suddenly saw that orders are not coming in and therefore that was the reason, we had to go into detail study and that time we realized that the inventory level at the retail also was little higher because students preferred second hand book and then thereafter even returns started coming in.  Now, at this point  of time, if retailers were not able to sell the full volume that they had, we had no, we couldn't say no to them because the demand did not come at all.  So based on past history, retailers and wholesalers did call for the quantities, but unfortunately, we got more returns also back from the market.  So, this we didn't knew on closing of the first quarter that  this  sudden  higher  inventory  at  the  retail  would  be  there  and  therefore  we could not comment that time.  And  one  final  thing.    So,  if  we  reduce  the  prices  of  newer  books,  even  a  small proportion, will they not be an issue because the older books will be at a higher price and the newer will be at a lower price in the market and what do we do with that inventory because the inventory, so do we need to take a write off on the inventory or do we need to reduce the price of the inventory if we want to liquidate it?  Some thoughts on that?  No, no, no.  See in this situation, of course the reverse situation will come if at all we decide  to  reduce  the  prices,  but  upward  situation  has  come  many  times  in  our history.  So, that understanding and that mechanism we already have in place.  We

19

do not first of all, print the new title or the new series till the time we see that the volumes in the whole market is emptied.  So, that way we play very safe and we have right mechanism to do that.  Okay.  Okay.  Thank you so much.  We have never written off any inventory because of this confusion of price of our product.  Okay.  Okay.  Thank you so much.  Thank  you.    A  reminder  to  all  the  participants,  anyone  who  wishes  to  ask  the question may press * and 1 on the touchtone telephone.  Ladies and gentlemen, if you wish to ask a question, you may press * and 1.  We'll take the next question from the line of Mr. Amit Doshi from Care PMS.  Please go ahead, Sir.  Yeah, just one question on that K12.  So, our stake got reduced by 10%.  So, would it be  fair to  assume  that  the  new  infusion  in the  company apart from the  payment made to the exiting investors Sequoia Capital was 350 crores plus?  No, the primary infusion was only around 50‐60 crore.  There in the stake got reduced by 10%.  Oh,  oh,  sorry.    I  should  have  ‐  I  missed  that.    So,  last  year  when  our  existing shareholders invested money in the company that time, they invested only two third of the commitment, so 1/3 got invested in the Q2 of this year.  So, that was at a different valuation and the new valuation at which the secondary also happened and primary, small part of primary also happened was very small, but you are right in Q2 we had two investments come in and altogether 10% got reduced.  Okay.  Rs. 50 Crore is the new part of Kedara Capital?

 That’s right.  That's right.  And that percentage would have been a different percentage, it’s not 10%, right?  Yeah.  Yeah, Yeah, that was not 10%.  Okay.  Thank you.  Thank you and all the best.  Thank you, Sir.  The next question is from the line of Karthik  Gada from Multiple Wealth Management.  Please go ahead, Sir.  Yeah.  Thank you for this opportunity.  Just wanted to understand, Sir this issue of second hand is nothing new.  So, what happened in the sense we didn't anticipate because last year we sold more fresh books.  So, it was natural that second hand would come back into play.  So, we didn’t anticipate that or we anticipated a lesser impact of second hand, what went wrong?  No.  So, over last so many years, the such a price variation of a new book and old book was never there.  This was all because of the last year's paper prizes.  So, just to give you an example by way of a number, if last year we had sold a copy at ₹70, this year, we might have priced it at ₹90‐₹95.  Now, that ₹70 secondhand book can be sold at ₹40‐₹45 versus a ₹90 price.  This price gap was never seen in our ‐ any of our earlier years and because of that, the usage of second hand book increased that we realized in a detailed survey.  Okay, okay.  And how are the prices trending now?  So, I joined late, so I must have, I might have missed that.  So, how are the paper prices trending now and what can be the impact?  So, few of the prepared mills have increased the prices again.  No doubt they have not yet reached to the peak level that they were there.  So, overall, there is a mixed opinion from the paper mills itself.  Few of them are believing that prices are likely to

21

go up still further, but no one is saying that it will reach back to the peak level.  So, that's why we are in a comfortable position.  Okay.  Okay.  Thank you.  Thank  you.    We'll  take  the  next  question  from  the  line  of  Mr.  Jinesh.    Please  go ahead, Sir.  Yeah.    Sir,  only  one  question  from  my  side.    I  mean,  you  clearly  highlighted  the reasons for low growth in publication business for One Edge, but again, I mean if I look at your commentary for FY25, you highlighted that only grade I and grade II are due for a syllabus change, which technically means that the prevalence of second hand books even in FY25 perhaps may be higher, and given the price sensitiveness which  these  students  have  reflected  at  least  in  2Q,  what  kind  of  growth  do  we foresee  in  25?  I  understand  that  you  are  kind  of  a  bit  shy  with  respect  to  giving guidance, but are we anticipating the growth given the fact that only two standards are due for the syllabus change?  So, of course we are not giving guidance for this year as well as I will avoid giving guidance for next year till the time we implement certain strategy in the market and see to it that the fresh stock is being consumed faster and one of the activity that we are  doing  as  I  already  mentioned  is  the  introduction  or  introducing  digital component in a physical book that is underway and the separate team has been set up  to  do  that.    So,  with  that  lot  many  features  would  get  added  to  a  book  even though curriculum has not changed and we will create awareness accordingly in the market that should help us increase the new book volume that efforts are there, but on guidance, I will refrain right now till the time we introduce several measures to increase the volume.  Sure.  Sir, one last question, you also highlighted that sales return was higher in this quarter.  So, as you mentioned that the revenue loss because of shift in the paper pattern was about 20 crores odd, can you highlight what was the quantum of higher sales return which has happened in this quarter and will this change the provisioning for the future years with respect to sales return?  We still believe it is one of the instances that has happened.  It cannot happen every year and therefore we cannot ‐ we need not change the provisioning of sales return, but as far as the number in Q2 is concerned, we were anticipating around 20 odd

22

crore  of  returns  versus  we  received  around  36  crores  of  return  and  that  really reduced our field for Q2.  Got that and Sir just sorry one last bit from my side.  This employee cost number which has been in this band of about 60 crores odd for the last four quarters, given that we will slow down on the asset side, are we foreseeing any material change in the  employee  costs,  given  the  fact  that  there  could  be  some  redundancy  which might kick in?  Yeah, definitely at console level, the employee cost will come down because of the close of various – these two EdTech businesses and also reducing the central level team which were very high cost team that we had.  So, because with that there will be reduction in the employee cost at a console level.  At a standalone level, of course it is in line with the years trend.  Sure Sir.  Thank you so much and all the best for the upcoming quarters.  Thanks.  Thanks.  Thank you.  Ladies and gentlemen, that was the last question for the day.  I would now like to hand the conference over to the management for closing comments.  Yeah.  So, Kalpesh, let me take that.  Yeah.  Yeah.  So once again, I'm very sorry for my, since I'm little under weather, I could not give my speech, but I take this opportunity to thank everyone for joining the call.  I hope we have been able to address all your queries and for any further information, kindly get in touch with us or our Strategic Growth Advisor, our Investor Relations Advisors.  Thank you once again.  Over to you, Jinesh.

23

 Thank you, Sir.  On behalf of Prabhudas Lilladher Private Limited, that concludes this conference.  Thank you for joining us and you may now disconnect your lines.  End of Transcript